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华策影视单季拐点有隐忧

原标题:华策影视单季拐点有隐忧


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  业绩持续下滑,高额商誉减值准备计提风险隐现,高价时收购控股股东公司新竣工房产,而四季度开工的“长三角国际影视中心”项目恐进一步加剧公司资金的紧张状况。

  2019年前三季度,华策影视(300133.SZ)实现营业收入13.10亿元,归属母公司净利润2424万元,经营活动产生的现金流净额3.45亿元;其中,华策影视第三季度单季实现归属母公司净利润8251万元,同比增长24.18%,将公司从上半年的亏损中重新拉回盈利轨道。

  值得注意的是,“业绩改善”的背后是公司营运状况的持续恶化,例如高额商誉减值准备计提风险隐现、上市公司蹊跷收购控股股东子公司房产,预付款支出存在疑问等。

  蹊跷的预付款

  2015-2018年,华策影视分别实现营业收入26.57亿元、44.45亿元、52.46亿元、57.97亿元,分别同比增长38.68%、67.27%、18.01%、10.52%;在营业收入增长的背后,华策影视营业利润却自2016年呈现“负增长”的趋势,同期华策影视分别实现营业利润4.76亿元、4.61亿元、7.02亿元、3.81亿元,2016-2018年分别同比增长-3.17%、52.33%、-45.72%。

  值得关注的是,在下滑的整体趋势下,2017年华策影视的营业利润显得十分异常,不仅没有下降,反而逆势增长52.33%,通过查询利润表科目明细,《证券市场周刊》记者发现,2017年公司营业利润逆市增长的原因在于压缩销售费用。

  2014-2016年,华策影视的营业收入增速分别为108.16%、38.68%、67.27%,销售费用分别同比增长310.35%、87.22%、29.97%,而2017年公司营业收入增速为18.01%,销售费用仅同比增长1.51%。当年,与其同样以电视剧为主营业务且电视剧业务占主营业务比重超过50%的上市公司欢瑞世纪(000892.SZ)、慈文传媒(002343.SZ)销售费用增速分别为55.79%、97.60%。因此,华策影视难免有利用销售费用进行盈余调节的嫌疑。

  除增收不增利之外,华策影视的营运能力也逐渐恶化,2016-2018年及2019年前三季度,公司的应收账款周转天数分别为195天、237天、257天、719天,存货周转天数分别为182天、209天、206天、725天,均不断拉长。从财务比率的角度,公司在营运方面出现了严重的问题。

  虽然,2019年三季度末,华策影视的应收账款有所减少,但仍然高达27.30亿元,应收账款周转天数更是接近两年,比2018年前三季度的318天大幅攀升。

  2016-2018年年末及2019年上半年末,华策影视账面预付账款金额为5.13亿元、4.43亿元、5.26亿元、6.07亿元,占总资产的比重分别为4.94%、3.53%、4.09%、4.77%,虽然绝对金额和比重都不是行业中最高,但其预付账款的构成却值得推敲。

  通过查询公司历年报告中预付账款的组成,一家名为浙江南北湖梦都影业有限公司(下称“浙江南北”)引起了《证券市场周刊》记者的注意,2016-2018年年末及2019年上半年末,华策影视对浙江南北的预付账款分别为1.48亿元、1.36亿元、1.21亿元、1.21亿元,占预付账款的比重分别为28.94%、30.57%、22.90%、19.93%,今日新闻,而据2018年年报及2019年半年报中解释,该预付账款账龄均为1-2年,且未进行结算的原因是项目尚未开拍。

  根据企查查,演员张若昀及其父、制片人张健曾为浙江南北的法人,2015-2017年两者先后退出浙江南北股东及高管名录。

  2018年4月,华策影视向杭州仲裁委员会申请财产保全,请求冻结被申请人浙江南北、张若昀、张健价值6010万元的资产;2018年11月,浙江省海盐县人民法院给出了裁定书,实施了申请方的财产冻结要求。众所周知,演员、制片人为影视公司的核心资产,而2017年至今,失去核心资产的浙江南北仍出现在华策影视的预付账款清单中,且占预付账款的比重超过20%,其合作项目的真实性不免令人怀疑。

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